瑞銀的基本預測情景顯示，美國乃至全球經濟不會在2022年或2023年出現衰退，但很明顯，硬著陸的風險正在上升。

　　然而，考慮到消費者和銀行資產負債表的強勁實力，即使美國經濟真的陷入衰退，也應該是輕度衰退（Shallow Recessions）。

　　瑞銀研究瞭過去100年裡美國17次經濟衰退前後的市場和行業回報模式，將其分為輕度衰退和深度衰退，發現與輕度衰退和深度衰退相關的下跌平均都持續瞭12個月，但市場在深度衰退時下跌瞭34%，在輕度衰退時僅下跌11%。

　　今年以來，標普500指數累計下跌23%，創下1932年以來的最差同期表現。瑞銀認為，雖然這種下跌幅度幾乎是深度衰退才會達到的水平，到目前為止，市場的下跌主要是由流動性收緊推動的，而沒有充分反映市場對經濟衰退的擔憂。

　　即使在評級被下調瞭30%之後，標普500指數的“席勒市盈率（CAPE）”——即周期調整市盈率（由耶魯大學經濟學教授羅伯特·席勒所創設）仍為28.7倍，而深度衰退前的平均值為23倍，輕度衰退前的平均值為14倍。

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